CÓMO ELEGIR UN FONDO DE BONOS INTERNACIONALES: PUNTOS DE REFERENCIA, COBERTURA Y COMISIONES

Comprendiendo los Índices de Referencia de los Fondos de Bonos Internacionales

Los fondos de bonos internacionales son cada vez más populares entre los inversores que buscan diversificación global y mejores oportunidades de rentabilidad. Sin embargo, seleccionar el fondo adecuado implica comprender los índices de referencia que replican. Un índice de referencia es un estándar con el que se mide el rendimiento de un fondo de bonos. Proporciona información crucial sobre el perfil de riesgo del fondo, la exposición geográfica, la calidad crediticia y la sensibilidad a los tipos de interés.

¿Cuáles son los Índices de Referencia Comunes para los Bonos Internacionales?

Dependiendo de la estrategia del fondo, este puede replicar uno de varios índices globales de renta fija. Entre los más utilizados se encuentran:

• Índice Bloomberg Global Aggregate Bond: Incluye bonos con grado de inversión de mercados desarrollados y emergentes, con deuda pública y corporativa.
• Índice JPMorgan Global Bond (GBI): Se centra más específicamente en bonos gubernamentales en moneda local de mercados emergentes y desarrollados.
• Índice FTSE World Government Bond (WGBI): Realiza un seguimiento de los bonos soberanos de más de 20 economías desarrolladas.

Cada índice tiene características distintivas. Por ejemplo, el Bloomberg Global Aggregate incluye una combinación de exposición a divisas y tipos de bonos, mientras que el FTSE WGBI excluye a los emisores corporativos y se centra únicamente en la deuda pública. Comprender qué índice sigue un fondo es vital para evaluar su rendimiento potencial y su volatilidad.

¿Por qué son importantes los índices de referencia?

Los índices de referencia actúan como punto de comparación y como indicador de la exposición del fondo al mercado:

• Comparación de riesgos: Los índices de referencia ayudan a evaluar si el fondo asume un mayor riesgo de tipo de interés o de crédito que el promedio del mercado.
• Atribución de rendimiento: Los inversores pueden determinar si los gestores de fondos aportan valor más allá del índice de referencia, especialmente en carteras activas.
• Claridad de la estrategia: El índice de referencia utilizado revela el enfoque geográfico y sectorial, alineándose así con las expectativas de los inversores.

Consideraciones sobre índices de referencia y duración

Un factor clave relacionado con los índices de referencia es la duración, que mide la sensibilidad a los tipos de interés. Por ejemplo, el WGBI tiene una duración mayor en comparación con los índices de mercados emergentes. Una duración mayor implica una mayor sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés, un atributo crucial en entornos de subida de los tipos de interés. Es importante recordar que los índices de referencia de los fondos de bonos internacionales también conllevan exposición cambiaria, a menos que estén cubiertos. Esto lleva a una consideración necesaria del riesgo cambiario, que se analiza en la siguiente sección. En definitiva, elegir un fondo con un índice de referencia adecuado significa alinearse con sus expectativas de rentabilidad, tolerancia al riesgo y perspectivas macroeconómicas. Un conocimiento profundo de la composición del índice de referencia constituye la base de una selección prudente de fondos.

Una de las características más definitorias de los fondos de bonos internacionales es su exposición a divisas. Cuando un inversor con sede en el Reino Unido posee un bono denominado en euros, dólares o yenes, las fluctuaciones cambiarias impactan directamente en la rentabilidad del fondo. Por lo tanto, la forma en que un fondo gestiona la exposición cambiaria, ya sea cubriéndola o no, es un aspecto crucial en la toma de decisiones.

¿Qué es la Cobertura de Divisas?

La cobertura de divisas es el proceso que utilizan los gestores de fondos para neutralizar el impacto de las fluctuaciones cambiarias. Esto se realiza generalmente mediante contratos a plazo o derivados para fijar los tipos de cambio. El objetivo es preservar la rentabilidad del bono en moneda local al convertirlo a la divisa base del inversor.

Estructuras con cobertura vs. sin cobertura

Los fondos con cobertura eliminan o reducen el riesgo cambiario fijando los tipos de cambio actuales. Esto se traduce en un rendimiento que refleja con mayor precisión las variaciones de las tasas de interés y el crédito en el mercado local de bonos.

Los fondos sin cobertura, por otro lado, aceptan la volatilidad del tipo de cambio. Esto puede generar mayores rendimientos cuando la moneda extranjera se fortalece frente a la moneda base, pero también expone al inversor a posibles pérdidas por fluctuaciones adversas del tipo de cambio.

Ventajas y desventajas de la cobertura de divisas

• Ventajas: Reduce la volatilidad de la cartera, se alinea mejor con los fundamentales de los bonos y proporciona rendimientos consistentes.
• Desventajas: La cobertura conlleva costos y puede limitar el potencial alcista durante fluctuaciones cambiarias favorables.

Por ejemplo, durante períodos de fortaleza de la libra esterlina, las inversiones en bonos globales sin cobertura pueden tener un rendimiento inferior debido al efecto de la conversión de divisas, incluso si los precios de los bonos suben en sus mercados locales. Por el contrario, cuando la libra esterlina se debilita, las posiciones sin cobertura pueden beneficiarse significativamente de las ganancias cambiarias.

¿Cuándo conviene optar por la cobertura?

Los inversores que buscan ingresos predecibles y menor volatilidad suelen preferir los fondos de cobertura. Esto es especialmente útil para inversores conservadores o con horizontes de inversión más cortos. Por otro lado, los inversores a largo plazo con mayor tolerancia al riesgo podrían optar por fondos sin cobertura como una forma de aprovechar las tendencias macroeconómicas más amplias.

También es importante examinar la consistencia con la que el fondo aplica la cobertura. Algunos fondos utilizan estrategias de cobertura parcial, centrándose solo en una parte del riesgo cambiario. Otros pueden ajustar los ratios de cobertura en función de las condiciones del mercado, una característica conocida como gestión dinámica de divisas.

Evaluar la política cambiaria de un fondo en su prospecto o ficha técnica revelará su enfoque y permitirá a los inversores evaluar el posible impacto en la volatilidad de la rentabilidad y el rendimiento a largo plazo.

Conclusión clave

La exposición a divisas puede aumentar o reducir la rentabilidad, dependiendo de los movimientos del mercado. Los inversores astutos deben sopesar su tolerancia al riesgo, su perspectiva sobre la libra esterlina y su horizonte temporal para elegir entre fondos de bonos internacionales con cobertura, sin cobertura o con cobertura parcial. Reconocer los matices del riesgo cambiario puede influir significativamente en la rentabilidad esperada de los productos de renta fija global.

Al seleccionar un fondo de bonos internacionales, comprender la estructura de comisiones es tan crucial como evaluar la estrategia de referencia o la política cambiaria. Los costes, con el tiempo, pueden afectar considerablemente la rentabilidad total, especialmente en productos de renta fija, donde los rendimientos suelen ser moderados. Dado que los fondos de bonos globales implican complejidades adicionales, como la gestión de divisas y la negociación en mercados emergentes, las estructuras de comisiones pueden variar considerablemente entre proveedores.

Categorías de comisiones en fondos de bonos

Los inversores deben tener en cuenta varios tipos de cargos que pueden estar asociados a las inversiones en fondos de bonos:

• Costos corrientes (OCF o TER): Cubren el coste anual de gestión y operación del fondo. A menudo, la métrica más visible.
• Comisiones de Entrada/Salida: Son menos comunes en los fondos pasivos, pero pueden existir en estrategias de gestión activa.
• Comisiones de Rendimiento: Son poco comunes en los fondos de bonos, pero pueden aplicarse a los fondos de gestión activa que superan los objetivos de rentabilidad.
• Diferencial entre oferta y demanda: Este coste, más frecuente en los ETF, refleja la diferencia entre los precios de compra y venta en el mercado.

Comisiones de Gestión Activa vs. Pasiva

Existe una diferencia significativa en las comisiones entre los fondos de bonos internacionales pasivos y activos:

• Fondos Activos: Suelen cobrar entre el 0,60 % y el 1,20 % anual. A cambio, los inversores se benefician de la investigación crediticia, el análisis macroeconómico y las decisiones de gestión de divisas.
• Fondos pasivos/ETF: Suelen cobrar entre el 0,10 % y el 0,50 %, lo que ofrece una exposición rentable a amplios índices de bonos, pero sin el beneficio de una navegación activa en el mercado.

Los inversores deben evaluar si la comisión de gestión activa se justifica por un rendimiento superior o la mitigación del riesgo. Busquen un rendimiento superior a largo plazo, neto de comisiones, en comparación con el índice de referencia y alternativas pasivas similares.

Divulgación y transparencia de comisiones

Todos los proveedores de fondos de confianza ofrecen información clara en el Documento de Información Clave para el Inversor (KIID) o en el folleto. Busque:

• Comisiones corrientes y tamaño del fondo
• Cobertura de divisas y su coste asociado, a veces integrado en el TER
• Ratios de rotación y costes de transacción derivados de la asignación global de activos

Algunos proveedores de ETF también publican la diferencia de seguimiento, que identifica la precisión con la que el fondo refleja su índice de referencia tras contabilizar los gastos. Esta es una métrica invaluable para evaluar el coste real de la exposición pasiva.

Impacto de las comisiones en la rentabilidad

Incluso diferenciales de comisiones aparentemente pequeños pueden erosionar la rentabilidad a largo plazo. Por ejemplo, un fondo con una comisión anual del 1,00 % debe superar a un ETF del 0,25 % en un 0,75 % anual solo para seguir siendo competitivo. Cuando se capitaliza a lo largo de una década o más, esto puede ampliar significativamente la brecha de rendimiento.

Cuando corresponda, considere invertir a través de instrumentos con ventajas fiscales, como las ISA y los SIPP, que pueden optimizar aún más su rentabilidad neta al reducir el impacto de los impuestos en la rentabilidad por dividendos o las ganancias de capital.

Reflexiones finales sobre las comisiones

Los fondos con comisiones ultrabajas pueden reducir costes al limitar la diversidad geográfica o crediticia, mientras que algunos fondos con comisiones altas pueden no superar consistentemente los índices de referencia. La opción óptima equilibra un coste razonable con una rentabilidad consistente y ajustada al riesgo. Comparar los TER, la antigüedad del gestor y las rentabilidades históricas es esencial para tomar una decisión informada.

En definitiva, un fondo de bajo coste y bien gestionado que se ajuste a sus objetivos de inversión probablemente superará a una alternativa más cara y opaca. No se debe pasar por alto el conocimiento de las comisiones al evaluar vehículos de inversión en bonos internacionales.