ESCALERAS DE BONOS CON IMPUESTO INTELIGENTE: CRÉDITO MUNICIPAL VS. DEL TESORO VS. DE GRADO DE INVERSIÓN

Construir una escalera de bonos es una estrategia de inversión de eficacia comprobada, diseñada para generar ingresos constantes y mitigar el riesgo de las tasas de interés. Cuando se optimizan para la tributación, las escaleras de bonos pueden ofrecer una rentabilidad más eficiente, especialmente para los inversores que consideran los ingresos después de impuestos. Los tres componentes principales que suelen componer una escalera de bonos fiscalmente inteligente son los bonos municipales, los títulos del Tesoro de EE. UU. y los bonos corporativos con grado de inversión. Cada uno tiene características distintivas, en particular su tributación, que los inversores deben sopesar cuidadosamente.

Los bonos municipales (o "munis") son emitidos por los gobiernos estatales y locales y suelen contar con exenciones fiscales federales y, en algunos casos, estatales y locales. Esto puede hacerlos muy atractivos para los inversores en tramos impositivos más altos. Muchos bonos municipales también tienen una alta calificación crediticia, lo que proporciona cierta seguridad, aunque pueden conllevar riesgos relacionados con la solvencia del gobierno emisor.

Los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran entre las inversiones más seguras a nivel mundial, dado que cuentan con el respaldo del gobierno estadounidense. Los bonos, pagarés y letras del Tesoro están exentos de impuestos estatales y locales, pero sujetos al impuesto federal sobre la renta. Si bien sus rendimientos tienden a ser menores en comparación con otros instrumentos de renta fija, la seguridad y liquidez de los bonos del Tesoro a menudo justifican su papel en una escala bien estructurada.

Los bonos corporativos con grado de inversión suelen ofrecer rendimientos más altos para compensar el riesgo crediticio inherente al sector privado. Estos bonos están sujetos a impuestos a nivel federal, estatal y local, lo que podría erosionar la rentabilidad neta. Sin embargo, su ventaja en términos de rendimiento puede ser atractiva, especialmente en entornos de bajos impuestos, cuentas con ventajas fiscales o cuando se busca un mayor potencial de rentabilidad dentro de una estrategia de escalera más amplia.

Crear una escalera fiscalmente inteligente implica evaluar la ponderación asignada a cada tipo de bono, en función de las circunstancias fiscales personales, los objetivos de rentabilidad y la tolerancia al riesgo. Para los inversores con altos ingresos en estados con altos impuestos, los bonos municipales pueden constituir la base. Por el contrario, los bonos del Tesoro pueden ser ideales para cuentas con impuestos diferidos, mientras que los bonos corporativos pueden encontrar su uso óptimo en cuentas con protección fiscal o con tributación de tramos inferiores.

En última instancia, la combinación adecuada dependerá de varios factores individuales. Sin embargo, comprender las características, incluido el tratamiento fiscal, de cada categoría de bonos es esencial para construir una escalera de ingresos a largo plazo resiliente y eficiente.

Los bonos municipales son un pilar fundamental de las carteras de bonos con eficiencia fiscal, especialmente para inversores con un alto patrimonio neto o aquellos en tramos impositivos más altos. Los intereses devengados por la mayoría de los bonos municipales están exentos del impuesto federal sobre la renta y, dependiendo del estado de residencia del inversor y del lugar de emisión del bono, también pueden estar exentos de impuestos estatales y locales sobre la renta. Esta característica puede proporcionar un rendimiento efectivo que compite eficazmente con, o incluso supera, los bonos gravables cuando se consideran los impactos fiscales.

Existen dos tipos generales de bonos municipales:

• Bonos de Obligación General (GO): Respaldados por la plena confianza, crédito y capacidad tributaria del municipio emisor.
• Bonos de Ingresos: Respaldados por fuentes específicas de ingresos, como peajes o tarifas de servicios públicos, en lugar de impuestos.

Al evaluar los bonos municipales, los inversores deben considerar la calidad crediticia. Si bien la mayoría de los bonos municipales tienen grado de inversión, algunos municipios pueden enfrentar presiones fiscales o incluso impagos, como se evidenció en casos excepcionales como el de Detroit. Por lo tanto, las calificaciones crediticias de agencias como Moody's, S&P o Fitch son herramientas esenciales para evaluar bonos individuales.

El Rendimiento Equivalente a Impuestos (TEY) es una métrica vital al comparar bonos municipales con alternativas tributables. Por ejemplo, un rendimiento del 3% en un bono municipal para un inversor en el tramo impositivo federal del 35% equivale a un bono tributable con un rendimiento superior al 4,6%. Este impulso efectivo puede hacer que los bonos municipales sean especialmente atractivos para cuentas no relacionadas con la jubilación, donde la sensibilidad fiscal es primordial.

Además, las tasas de incumplimiento relativamente bajas de los bonos municipales —históricamente inferiores al 0,1% anual para emisiones con grado de inversión— aportan una mayor tranquilidad a las necesidades de ingresos honestos a largo plazo de los inversores en energía solar. Sin embargo, la liquidez puede variar, especialmente para emisores más pequeños o menos conocidos, por lo que la diversificación es clave.

Construir una escalera con bonos municipales implica escalonar los vencimientos, por ejemplo, entre tres y diez años. Esto permite reinvertir los ingresos de los bonos vencidos a las tasas de interés vigentes, a la vez que limita el riesgo de reinversión. Muchos asesores también recomiendan el uso de fondos diversificados de bonos municipales o ETF cuando los bonos individuales no están disponibles o son demasiado costosos para lograr una distribución adecuada entre emisores y sectores.

Si su objetivo principal es preservar los ingresos ajustados a impuestos con bajo riesgo de impago, especialmente en una cartera sujeta a impuestos, los bonos municipales suelen ser la base de una escalera de bonos fiscalmente eficiente.

Además de los bonos municipales, la combinación de bonos del Tesoro estadounidense y bonos corporativos con grado de inversión puede ofrecer una estrategia versátil para inversores con conciencia fiscal que buscan un equilibrio entre seguridad, rentabilidad y liquidez. Cada clase de activo desempeña un papel único en una cartera escalonada y, al utilizarse conjuntamente de forma eficaz, generan estabilidad y diversificación de ingresos.

Los bonos del Tesoro estadounidense no conllevan ningún riesgo crediticio, lo que ofrece una seguridad inigualable. Su exención de impuestos estatales y locales puede resultar beneficiosa en estados con altos impuestos cuando se utilizan en cuentas sujetas a impuestos. Si bien los rendimientos de los bonos del Tesoro suelen ser inferiores a los de los bonos corporativos y, en ocasiones, a los de los bonos municipales (antes de impuestos), su alta liquidez y la fiabilidad de sus ingresos los convierten en candidatos ideales para los niveles corto e intermedio de una cartera escalonada.

Los bonos corporativos con grado de inversión ofrecen cupones más altos para compensar su riesgo crediticio relativamente mayor. Estos bonos están sujetos a impuestos en todos los niveles, lo que los hace menos atractivos en entornos con altos impuestos, a menos que se mantengan en cuentas con ventajas fiscales, como las cuentas individuales de jubilación (IRA) o los planes 401(k). Los bonos corporativos son particularmente útiles para aumentar el rendimiento general de una escalera de bonos y diversificar la exposición más allá de los sectores público y municipal.

Así es como estos dos instrumentos pueden combinarse en una escalera fiscalmente inteligente:

• Cuentas Gravables: Utilice bonos municipales y bonos del Tesoro para minimizar la carga fiscal. Los bonos del Tesoro reducen la carga fiscal estatal, mientras que los municipales evitan todos los impuestos federales.
• Cuentas con Protección Fiscal: Utilice bonos corporativos donde la estructura de la cuenta proteja los ingresos gravables. Esto maximiza los mayores rendimientos sin impacto fiscal.
• Asignación Estratégica: Equilibre el riesgo y la rentabilidad posicionando los bonos del Tesoro a corto plazo (más líquidos) y los bonos corporativos a largo plazo para recompensar los mayores rendimientos.

La gestión de la duración es clave en este tipo de escalas. El escalonamiento con intervalos de vencimiento (por ejemplo, con un año de diferencia en un período de cinco a diez años) ayuda a reducir el riesgo de reinversión y suaviza la rentabilidad a lo largo del tiempo. Los inversores también deben considerar la dinámica de los tipos de interés: en entornos de tipos al alza, mantener una duración media más corta puede ser prudente, mientras que una curva aplanada puede requerir bonos con vencimientos más largos.

El análisis crediticio es crucial al seleccionar bonos corporativos para el escalonamiento. Limitar la exposición a un solo emisor y distribuir los vencimientos entre sectores puede mitigar el riesgo crediticio sistémico. Muchos inversores optan por utilizar ETF de bonos corporativos para obtener una exposición diversificada, manteniendo la ejecución de las operaciones simple y rentable.

Por último, en contextos económicos inciertos, los bonos del Tesoro suelen destacar por su condición de refugio seguro. Asignar una parte de su escalera a bonos del Tesoro puede contribuir tanto a la preservación de ingresos como al capital durante las tensiones del mercado.

Una escalera fiscalmente inteligente que incorpore bonos municipales, del Tesoro y corporativos, ajustada por tipo de cuenta y perfil fiscal, permite a los inversores adaptar el riesgo y la rentabilidad, preservando al mismo tiempo la previsibilidad de los ingresos en entornos de tipos variables.