GUÍA DE CUMPLIMIENTO DE LA RIA: NORMAS PUBLICITARIAS, CUSTODIA Y MEJOR EJECUCIÓN

Comprensión de las Normas de Publicidad de la SEC

Los Asesores de Inversión Registrados (RIA) deben adherirse estrictamente a la Norma de Marketing de la SEC, de conformidad con la Ley de Asesores de Inversión de 1940. Esta norma, modernizada en 2020, rige todas las comunicaciones de los asesores, especialmente los anuncios, y armoniza las directrices previamente fragmentadas.

Definición de "Anuncio"

La norma actualizada define dos categorías de anuncios:

• Comunicaciones dirigidas a más de una persona que ofrecen servicios de asesoría de inversión en valores a cambio de una compensación.
• Cualquier recomendación o testimonio por el cual el promotor recibe una compensación.

Esta amplia definición incluye sitios web, boletines informativos, publicaciones en redes sociales, presentaciones de ventas, videos y entrevistas. También cubre las revisiones de terceros si el asesor las comparte.

Prohibiciones Generales Bajo la Norma

Los asesores registrados (RIA) deben evitar prácticas engañosas. La norma describe varias prohibiciones generales, entre ellas:

• Declaraciones falsas u omisiones de hechos relevantes.
• Declaraciones sin fundamento sobre rendimiento o servicios.
• Implicaciones o inferencias infundadas.
• Seleccionar recomendaciones de inversión específicas pasadas a menos que se proporcionen criterios y contexto.

Restricciones a la Publicidad de Rendimiento

Se permite la publicidad de datos de rendimiento, pero sujeta a condiciones específicas. Por ejemplo:

• El rendimiento bruto debe ir acompañado de rendimientos netos con la misma importancia.
• El rendimiento hipotético, como las proyecciones o las pruebas retrospectivas, requiere una divulgación rigurosa y debe presentarse únicamente a inversores que cuenten con los recursos necesarios para comprender los riesgos asociados.
• El rendimiento del modelo debe detallar los supuestos y los riesgos.

Testimonios y recomendaciones

La nueva norma permite el uso de testimonios y recomendaciones remunerados, siempre que los asesores:

• Informen de forma destacada sobre la remuneración, los conflictos de intereses significativos y si el promotor es cliente.
• Contar con un acuerdo escrito con los promotores si la remuneración supera los umbrales de minimis.
• Obtener la adhesión del promotor a la estructura de cumplimiento normativo de la empresa, especialmente en lo que respecta a la divulgación. Requisitos.

Calificaciones de terceros

Los asesores de calificación que promueven calificaciones de terceros deben garantizar:

• Que la calificación provenga de una fuente imparcial y confiable.
• Que los criterios de calificación sean transparentes y relevantes.
• Que la muestra utilizada para la calificación sea justa y no engañosa.

Supervisión y mantenimiento de registros

Los asesores de calificación deben conservar las comunicaciones con los clientes, el material publicitario, las aprobaciones y los datos que respaldan las afirmaciones de rendimiento durante al menos cinco años. Los asesores también deben mantener políticas y procedimientos para supervisar toda la publicidad y garantizar el cumplimiento normativo.

En resumen, los asesores de calificación necesitan controles internos sólidos y procedimientos de revisión de marketing para cumplir con las directrices de la SEC. Las auditorías frecuentes y las revisiones externas pueden ayudar a minimizar el riesgo y evitar sanciones por infracciones.

La custodia de los fondos y valores de los clientes es un componente fundamental para el cumplimiento de los RIA. La Norma de Custodia de la SEC (Norma 206(4)-2) busca prevenir la apropiación indebida al exigir a los asesores que sigan rigurosos protocolos de protección de activos.

¿Qué constituye la custodia?

La custodia se define de forma amplia y puede incluir:

• Mantener directamente los fondos o valores de los clientes.
• Autorización para deducir comisiones de las cuentas.
• Poseer credenciales de cuenta con la capacidad de retirar activos.
• Actuar como fideicomisario o socio general con acceso a los fondos.

Incluso el acceso indirecto, como ser un firmante autorizado, puede activar la condición de custodia.

Requisitos Clave de la Norma de Custodia

Si los asesores registrados (RIA) tienen la custodia de los activos de los clientes, deben:

• Utilizar un custodio cualificado para mantener la Activos.
• Notificar a los clientes por escrito y con prontitud sobre los acuerdos de custodia.
• Enviar estados de cuenta trimestrales o asegurarse de que el custodio lo haga directamente.
• Someterse a una inspección sorpresa anual por parte de un contador público independiente.

Estos pasos ayudan a garantizar la rendición de cuentas y a aumentar la confianza de los inversores.

Definición de Custodio Calificado

La SEC define a un custodio calificado como una institución financiera sujeta a regulación federal o estatal, como:

• Bancos y asociaciones de ahorro asegurados por la FDIC.
• Corredores-agentes registrados.
• Comisionistas de futuros.
• Instituciones financieras extranjeras que cumplen con los estándares regulatorios.

Garantías de Custodia Mejoradas

Cuando los asesores de inversiones registrados (RIA) o sus afiliados actúan como socios generales o gerentes. En el caso de vehículos de inversión agrupados, se aplican medidas adicionales:

• Contratar a un contador público independiente para que audite el fondo anualmente.
• Distribuir los estados financieros conforme a los PCGA a los inversores dentro de los 120 días posteriores al cierre del ejercicio fiscal.
• Presentar el Formulario ADV Parte 1 con la información sobre las relaciones de custodia.

Implicaciones de la deducción de honorarios

El simple hecho de tener la autoridad para deducir los honorarios de asesoría de las cuentas de los clientes se considera "custodia". Sin embargo, la SEC ofrece cierta ayuda:

• Si el asesor solo deduce las comisiones y el custodio envía los estados de cuenta directamente a los clientes, el asesor podría estar exento de exámenes sorpresa.
• Aun así, deben implementarse políticas para evitar la sobrefacturación o los errores.

Factores desencadenantes comunes de la custodia

Los asesores registrados deben estar atentos a las situaciones que activan involuntariamente el estado de custodia:

• Cartas de instrucciones permanentes (SLOI) sin las garantías adecuadas.
• Acceso al nombre de usuario/contraseña del cliente.
• Servicios de pago automático de facturas.

Los asesores registrados deben realizar evaluaciones periódicas de custodia y colaborar con profesionales de cumplimiento para evaluar las estructuras de control. El incumplimiento de las normas de custodia puede dar lugar a medidas coercitivas y perjudicar a los inversores.

Comprensión de las responsabilidades de mejor ejecución

Los asesores de inversión registrados (RIA) tienen el deber fiduciario de buscar la mejor ejecución para las transacciones de valores de sus clientes. Este principio, aunque no está codificado en una norma única, se deriva de las disposiciones antifraude de la Ley de Asesores y la SEC lo aplica mediante precedentes y directrices.

Definición de mejor ejecución

La mejor ejecución se refiere a la obligación de ejecutar las transacciones de valores de manera que se maximice el valor para el cliente. No se limita a obtener el precio más bajo, sino que también incluye factores como:

• Calidad de ejecución, incluyendo velocidad y probabilidad de ejecución.
• Estabilidad financiera y confiabilidad del bróker.
• Calidad y capacidad de respuesta del servicio.
• Acceso a plataformas de investigación o negociación propias.

Criterios de selección de corredores-distribuidores

Los asesores de inversiones registrados (RIA) deben evaluar periódicamente a los corredores-distribuidores para confirmar que ofrecen la mejor ejecución. Consideraciones:

• Costo y eficiencia de la ejecución de operaciones.
• Reputación e infraestructura del bróker.
• Métricas históricas de operaciones, como tasas de ejecución y deslizamiento.
• Tecnología y herramientas analíticas ofrecidas.

Las evaluaciones deben documentarse para demostrar la diligencia continua.

Acuerdos de dólar blando

Según la Sección 28(e) de la Ley de Bolsa, los asesores pueden celebrar acuerdos de dólar blando mediante los cuales una parte de las comisiones de corretaje se destina a financiar investigación y servicios. Los requisitos de cumplimiento incluyen:

• Garantizar que los servicios recibidos cumplan con la cláusula de puerto seguro.
• Evaluar si los beneficios justifican el coste adicional para los clientes.
• Revelar los acuerdos en el Formulario ADV y a los clientes antes de firmarlos.

Agregación y asignación de operaciones

Para garantizar la equidad, los asesores suelen agregar operaciones entre cuentas y asignarlas de forma prorrateada o rotativa. Los asesores registrados (RIA) deben seguir procedimientos documentados para evitar:

• Favorecer a ciertos clientes.
• Retrasos que erosionan la calidad de la ejecución.
• Ejecuciones parciales que perjudican a las cuentas más pequeñas.

Las políticas deben comunicarse a los clientes y aplicarse de forma consistente.

Supervisión continua de la calidad de la ejecución

La mejor ejecución es una obligación constante. Los asesores deben:

• Revisar periódicamente los datos de las transacciones para detectar anomalías.
• Comparar la calidad de la ejecución con las normas del sector.
• Actualizar las relaciones con los corredores y las estrategias de enrutamiento para reflejar la evolución del mercado.

Herramientas y documentación de cumplimiento normativo

La tecnología desempeña un papel fundamental en la supervisión de la ejecución. Muchos asesores de inversiones registrados (RIA) utilizan sistemas de gestión de operaciones que registran métricas de ejecución y analizan los resultados para garantizar el cumplimiento normativo y la mejora. Además, los asesores deben:

• Mantener informes sobre los costos de los corredores y la calidad de las operaciones.
• Implementar revisiones internas o auditorías de terceros.
• Incluir pruebas de cumplimiento en las revisiones anuales.

En conclusión, la mejor ejecución no es una decisión única, sino un proceso en evolución integrado en la gobernanza fiduciaria. Una gestión proactiva y basada en la evidencia de los corredores promueve el cumplimiento normativo y la confianza del cliente.