¿QUÉ SUCEDE CON LAS ACCIONES EN CASO DE QUIEBRA Y ORDEN DE ESTRUCTURA DE CAPITAL?

Cuando una empresa que cotiza en bolsa se declara en quiebra, sus obligaciones financieras están sujetas a una reestructuración legal o liquidación. Los accionistas comunes suelen ser los últimos en recibir los beneficios de los activos restantes de la empresa. En la mayoría de los casos de quiebra, en particular las liquidaciones del Capítulo 7, los accionistas pierden el valor total de su inversión. En el Reino Unido, las empresas pueden entrar en administración, administración judicial o liquidación, todos ellos procesos formales de insolvencia. En estos procedimientos, la prelación de las reclamaciones determina quién recibe el pago de la venta de los activos de la empresa. Desafortunadamente para los accionistas, su posición en la estructura de capital siempre los coloca por detrás de los acreedores con y sin garantía, y en ocasiones incluso de ciertas clases de acciones preferentes. Los procedimientos de quiebra implican una reorganización (por ejemplo, el Capítulo 11 en EE. UU. o la administración en el Reino Unido) o una liquidación (por ejemplo, el Capítulo 7 en EE. UU. o la liquidación en el Reino Unido). La recuperación de los accionistas depende en gran medida del valor restante después de satisfacer todas las reclamaciones de mayor prioridad. Dado que los activos suelen venderse a precios reducidos y los pasivos suelen ser superiores a los activos, los accionistas rara vez se quedan con algo. Por ejemplo, en una reorganización bajo el Capítulo 11, los accionistas existentes pueden ver sus participaciones diluidas o canceladas por completo, especialmente si los acreedores intercambian sus reclamaciones por acciones de la empresa recién reestructurada. En la liquidación, los accionistas no suelen recibir nada porque los prestamistas y los tenedores de bonos agotan por completo los activos disponibles. Los inversores deben considerar las empresas en quiebra como de riesgo excepcionalmente alto. Incluso si la empresa sale de la administración o la reorganización, la nueva entidad a menudo implica capital completamente nuevo, lo que hace que las acciones heredadas prácticamente no tengan valor.

Comprender la estructura de capital es fundamental para comprender quién recibe el pago durante una quiebra corporativa. La estructura de capital se refiere a cómo una empresa financia sus operaciones generales y su crecimiento a través de diversas fuentes de fondos, principalmente deuda y capital. El orden en que se reembolsan estas fuentes de capital en caso de quiebra determina cuánto, si acaso, recibe cada categoría de inversor. Las empresas suelen financiarse mediante la emisión de una combinación de los siguientes instrumentos: Deuda garantizada: Se trata de préstamos o bonos respaldados por activos específicos de la empresa. En caso de quiebra, los acreedores garantizados tienen derecho a recuperar sus préstamos vendiendo la garantía subyacente. Deuda no garantizada: Estos préstamos no están respaldados por ningún activo específico. Si bien siguen teniendo mayor prioridad que los accionistas, los acreedores no garantizados solo reciben el pago después de que los acreedores garantizados estén satisfechos.

Deuda subordinada: Este es un tipo de deuda no garantizada que se clasifica por debajo de la deuda no garantizada regular y solo se reembolsa si se satisfacen todas las reclamaciones de mayor prioridad.

Capital preferente: Los accionistas preferentes reciben dividendos y el producto de la liquidación antes que los accionistas ordinarios, pero después de todos los tenedores de deuda.

Capital común: Estos son los accionistas regulares, los verdaderos propietarios de la empresa, pero son los últimos en la fila cuando se trata de reclamaciones sobre los activos de la empresa.

Este orden de prioridad dicta la distribución de los ingresos durante la insolvencia. La "regla de prioridad absoluta" a menudo rige este orden, ordenando que una clase de menor prioridad solo puede recibir el pago una vez que los superiores estén completamente compensados.

Por lo tanto, los accionistas están en la parte inferior de la "cadena alimentaria" financiera. Incluso dentro del capital, los accionistas preferentes tienen mayor prioridad que los accionistas comunes. Durante la insolvencia, todos los gastos y honorarios legales se pagan antes que los acreedores, lo que diluye aún más los fondos restantes. Comprender esta jerarquía ayuda a los inversores a evaluar el riesgo asociado a los diferentes tipos de valores y a aclarar los posibles resultados en escenarios adversos.

Las implicaciones de la estructura de capital y la orden de quiebra son enormes tanto para los inversores individuales como para las partes interesadas institucionales. Los acreedores y accionistas deben considerar su posición en esta jerarquía al evaluar las oportunidades de inversión, especialmente en empresas en dificultades o bonos de alto rendimiento. Para los inversores en acciones: La quiebra prácticamente garantiza una pérdida de capital significativa, si no total, para los accionistas comunes. Incluso cuando se produce una reestructuración, los accionistas originales suelen desaparecer o diluirse considerablemente. Los accionistas preferentes pueden recuperar parte del valor, especialmente si la empresa tiene suficiente valor residual de activos después de satisfacer a los tenedores de deuda. Los precios de las acciones a menudo se desploman a casi cero, y la negociación puede suspenderse o trasladarse a mercados extrabursátiles (OTC) con muy poca liquidez. Para los tenedores de bonos y prestamistas: Los acreedores garantizados se encuentran en una posición relativamente sólida, especialmente cuando las garantías cubren las deudas pendientes. Pueden recuperar o liquidar los activos pignorados. Los acreedores no garantizados dependen en mayor medida del valor general de los activos restantes y tienen menos probabilidades de recuperarse por completo. Los inversores institucionales pueden negociar participaciones de capital en reorganizaciones posteriores a la quiebra, lo que les permite recuperar parte del valor. Los inversores a menudo malinterpretan el aumento del precio de las acciones de una empresa en quiebra tras la noticia de un intento de reestructuración. En la mayoría de los casos, esto se debe a la especulación y las pérdidas eventuales son comunes. Los inversores experimentados se centran en los instrumentos de deuda de empresas en dificultades para aprovechar la posición más favorable en el orden de reembolso. Para las estrategias de inversión a largo plazo, es esencial comprender dónde se ubica su inversión en la estructura de capital. El capital social ofrece un gran potencial de crecimiento en tiempos buenos, pero conlleva un riesgo máximo en escenarios adversos. Los marcos regulatorios, como la Ley de Insolvencia del Reino Unido de 1986, garantizan un proceso de resolución ordenado, pero no necesariamente favorecen a los accionistas. Los inversores deben supervisar los balances, los ratios de apalancamiento y las métricas de cobertura de la deuda como indicadores tempranos de dificultades financieras. En conclusión, comprender el orden de pago durante la quiebra es fundamental para la gestión del riesgo de la cartera. En entornos de crisis, la preservación del capital se vuelve primordial, y saber cuándo evitar o salir de las posiciones en renta variable puede marcar una diferencia sustancial en el rendimiento a largo plazo.