QUÉ PASÓ CON BITCOIN

Noviembre de 2025: qué pasó con bitcoin

Bitcoin entró en noviembre de 2025 montado todavía en la ola de su máximo histórico de octubre, cerca de los $126,198, pero el mes se transformó muy rápido de vuelta de victoria en prueba de estrés. En los primeros días de noviembre, BTC se movió en una banda relativamente estrecha entre $109,000 y $115,000, digiriendo el rally previo mientras analistas hablaban con confianza de nuevos impulsos hacia $123,000 y más. La demanda vía ETF, la adopción institucional y los modelos de “number go up” dominaban la narrativa. En la superficie parecía una consolidación clásica antes de otra pata alcista; debajo, sin embargo, el posicionamiento estaba muy cargado, el apalancamiento era elevado y muchos compradores tardíos asumían que los retrocesos simplemente no duraban.

Esa complacencia se encontró con la realidad en cuanto la presión vendedora empezó a aparecer en el libro. A medida que la demanda spot se debilitó y los flujos hacia ETF dejaron de actuar como aspiradora unidireccional de oferta, BTC comenzó a salirse de su rango. Hacia el 11-12 de noviembre, el precio ya había caído más de 25 % desde el máximo de octubre, bajando desde la zona baja de los $110,000, atravesando los $105,000 y metiéndose de lleno en soportes que muchos traders apenas habían mirado durante el rally. La velocidad del movimiento tomó por sorpresa al minorista y disparó una primera oleada de stops y ventas sistemáticas.

De consolidación tranquila a hueco de aire

Una vez que cedieron los primeros soportes, la venta se aceleró. BTC cortó sin demasiada resistencia la zona muy vigilada de $98,953, luego el número redondo psicológico de $100,000 y finalmente el nivel de $90,000 que muchos alcistas asumían como piso sólido. Para el 19 de noviembre, el precio se movía cerca de $89,000, borrando en la práctica la mayor parte de las ganancias acumuladas en el año. En el mínimo intramensual, alrededor de $80,500, la caída desde los $126,198 rozaba el 35 %, una corrección mayor incluso para los estándares históricamente volátiles de bitcoin.

• A comienzos de noviembre, bitcoin se negoció sobre todo entre $109,000 y $115,000 mientras el mercado digería el breakout de octubre hacia un nuevo máximo histórico y los traders hablaban de un avance suave hacia nuevos récords.

  
  

• A mitad de mes, la debilidad en la demanda spot y flujos de ETF más flojos empujaron el precio hacia la zona de $105,000, poniendo a prueba el soporte de $98,953 y despertando a quienes habían ignorado completamente el lado bajista.

  
  

• El 19 de noviembre, BTC rondaba los $89,000, devolviendo prácticamente las ganancias de 2025 y llevando los indicadores de sentimiento del mercado a “miedo extremo” por primera vez en meses.

  
  

• A finales de noviembre, un barrido intradía hasta aproximadamente $80,500 fue seguido por un rebote hacia $88,600, a medida que se moderaban las salidas de ETF, aparecían nuevas entradas y grandes ballenas comenzaban a acumular en silencio.

  
  

El mercado de derivados amplificó cada paso de esa cronología. El interés abierto en futuros y perpétuos rondó los $68.96 mil millones, un nivel que señalaba que una parte enorme del mercado estaba posicionada con largos apalancados. A medida que el spot caía, los requisitos de margen se endurecían, el valor de las garantías se encogía y los motores de liquidación empezaban a cerrar posiciones en medio de una liquidez ya de por sí delgada. El mismo apalancamiento que había impulsado el breakout de octubre se convirtió en una trampilla en noviembre: cada venta forzada empujaba el precio más abajo, lo que a su vez disparaba nuevas liquidaciones y llamadas de margen.

Para la última semana del mes, el ánimo había pasado de los memes confiados de “up only” al modo supervivencia. Los índices de miedo y codicia marcaban miedo extremo, las redes sociales se llenaron de comentarios sobre cómo se había “regresado al punto de partida” del bull market e incluso algunos defensores veteranos se preguntaban si la era de los ETF simplemente había adelantado demasiada demanda futura. Sin embargo, el rebote de finales de mes, desde aproximadamente $80,500 de vuelta a la zona de $88,600, también mostró que aún quedaban compradores, en especial holders de largo plazo disciplinados y ballenas con bolsillos profundos, dispuestos a entrar cuando los vendedores forzados se quedaran sin munición.

Las fuerzas detrás de la caída de noviembre

Al diseccionar la caída de noviembre se ve que no hubo un solo villano. Varios factores poderosos se alinearon casi a la perfección: los flujos hacia ETF spot pasaron de fuertes entradas a salidas récord, el entorno macro giró a modo aversión al riesgo con el cierre del gobierno de Estados Unidos y los mensajes de la Reserva Federal, y un complejo de derivados muy apalancado se quebró cuando cedieron niveles técnicos clave. En conjunto, convirtieron lo que podía haber sido un retroceso manejable en una corrección mucho más profunda, a pesar de que la actividad en la red de bitcoin y la historia de adopción de largo plazo casi no cambiaron.

Los flujos de ETF pasan de viento de cola a viento en contra

Del lado de los ETF, la historia es simple pero dura. Durante gran parte de 2025, los productos spot funcionaron como una enorme pajilla que absorbía monedas de los exchanges hacia vehículos regulados. Para finales de año habían acumulado alrededor de $27.4 mil millones en flujos netos, pero detrás de ese número se escondía un giro crucial: en comparación con 2024, los flujos ya venían cerca de 52 % más bajos, señal de que la primera ola de demanda de canales de wealth management y asesoría se había enfriado. Noviembre fue el momento en que esa desaceleración se convirtió en reversa total. En el mes, los ETF de bitcoin registraron aproximadamente $2.96 mil millones en salidas netas, la peor sangría desde su aprobación.

Dos jornadas en particular destacaron como puntos de quiebre psicológicos. El 13 de noviembre, los inversionistas retiraron cerca de $869 millones en un solo día; el 20 de noviembre, sacaron unos $900 millones más. Antes en el ciclo, esas habría sido cifras celebradas como días de entradas espectaculares. Con la flecha apuntando en sentido contrario, los participantes autorizados y las mesas de market making empezaron de pronto a alimentar un flujo constante de monedas redimidas de nuevo al mercado, muchas veces en libros de órdenes que ya eran más delgados que durante la euforia de octubre.

• Las grandes redenciones obligaron a los proveedores de liquidez de ETF a deshacer coberturas y vender bitcoin spot, agregando presión vendedora mecánica encima de la toma de ganancias discrecional.

  
  

• Los reportes diarios de flujos se convirtieron en catalizadores de trading, con días de entradas débiles o salidas fuertes reflejándose casi instantáneamente en la acción intradía del precio.

  
  

• Algunos inversionistas institucionales aprovecharon la volatilidad para rotar entre emisores, buscando comisiones más bajas o perfiles de exposición distintos, lo que añadió ruido y vaivén al panorama de flujos.

  
  

• El giro de compras automáticas a salidas frecuentes rompió la narrativa de que los ETF serían una fuente unidireccional y permanente de demanda, forzando al mercado a revalorar el riesgo.

  
  

Estrés macro y desriesgue institucional

El entorno macro amplificó ese shock de ETF. El cierre del gobierno federal de EE. UU. golpeó la confianza justo cuando los inversionistas intentaban calibrar cuánto tiempo más permanecería restrictiva la política de tasas. La Reserva Federal, liderada por Jerome Powell, mantuvo la tasa en pausa y subrayó el mensaje de “más altas por más tiempo”, empujando al alza los rendimientos reales y presionando a los activos sensibles al crecimiento. Los índices accionarios entraron en una fase bajista moderada, los indicadores de volatilidad repuntaron y los modelos de riesgo cruzado empezaron a entregar la misma recomendación: recortar exposición en los bordes más riesgosos de las carteras, cripto incluido.

Esos modelos se tradujeron rápido en flujos reales. Grandes gestores de activos, incluidos pesos pesados como BlackRock, Fidelity y el brazo de asset management de JPMorgan, vendieron en conjunto una estimación de $5.4 mil millones en exposición a bitcoin durante el mes. Eso no significa que abandonaran por completo la clase de activo, pero sí refleja una campaña de desriesgue amplia: tomar ganancias después del salto de octubre, rotar hacia efectivo y bonos de corto plazo y reducir la huella de volatilidad de los portafolios multi-activo mientras la incertidumbre macro seguía elevada.

• Rendimientos más altos en efectivo y bonos hicieron más difícil justificar tener activos muy volátiles y sin cupón como bitcoin en pesos grandes.

  
  

• Los modelos de riesgo y value-at-risk forzaron recortes sistemáticos de posición una vez que la volatilidad de cartera y las caídas superaron umbrales preestablecidos.

  
  

• El aumento de la correlación entre bitcoin y las acciones implicó que recortar riesgo accionario a menudo venía acompañado de recortes en asignaciones a cripto.

  
  

• El ruido político del shutdown añadió otra razón para que comités de inversión cautelosos optaran por posiciones más pequeñas hasta que se aclarara el panorama.

  
  

Apalancamiento, liquidaciones y soportes rotos

Encima de esos factores de flujos y macro había un cuadro técnico con poco margen para errores. El bitcoin spot había pasado meses negociándose por encima de la media móvil exponencial semanal de 55 periodos (EMA55), con la banda de la EMA55 entre aproximadamente $86,000 y $97,647 actuando como zona dinámica de soporte. Cuando el precio se dio la vuelta en noviembre y finalmente perforó esa área, los vendedores encontraron muy poca demanda estructural esperando debajo. Los sistemas seguidoras de tendencia pasaron de largos a planos o cortos, mientras que traders discrecionales que habían tratado la EMA55 como línea en la arena intocable de pronto se vieron obligados a replantear su estrategia.

Al mismo tiempo, un interés abierto cercano a $68.96 mil millones en futuros y perpétuos indicaba que el apalancamiento seguía elevado. Cuando el spot rompió por debajo de $97,647, luego de $90,000 y eventualmente hacia la parte baja de la banda de la EMA, los motores de liquidación de los exchanges comenzaron a dispararse. Posiciones largas que parecían cómodas durante el rally se cerraron a mercado, lanzando oferta adicional a libros ya estresados y profundizando aún más la caída.

• La pérdida de $97,647 convirtió un soporte muy defendido en una resistencia aérea que ahora los alcistas necesitan recuperar de forma convincente.

  
  

• Las rupturas limpias por debajo de $90,000 invalidaron muchos patrones alcistas de corto plazo, obligando a estrategias sistemáticas y bots de copy trading a salir o girar a cortos.

  
  

• Las incursiones hacia la parte baja de la banda de la EMA55 y el mínimo de $80,500 se vieron como barridas de stops de manual, barriendo a traders que habían concentrado su riesgo justo debajo de niveles muy observados.

  
  

• Una porción grande de la oferta estaba en manos de holders de corto plazo y especuladores apalancados, las llamadas manos débiles, que se apresuraron a vender en cuanto se evaporaron las ganancias no realizadas.

  
  

En la práctica, el movimiento de noviembre mostró cuán entrelazado está hoy bitcoin con el sistema financiero tradicional. Flujos de ETF, titulares macro, límites de riesgo institucional y posicionamiento en derivados se combinaron en un solo bucle de retroalimentación. Ese bucle cortó profundo cuando se volvió negativo, pero no invalidó la historia de largo plazo del activo; más bien recordó a todos que incluso una tesis estructural alcista puede transitar por tramos de precio de muy corto plazo bastante agresivos.

Qué significa la corrección de noviembre para el futuro de bitcoin

Una vez que empezó a asentarse el polvo y bitcoin se estabilizó de nuevo en la zona alta de los $80,000, la conversación pasó de la autopsia a la perspectiva. ¿Fue noviembre el inicio de otro criptoinvierno largo y tedioso, o se trató de un ajuste brusco pero constructivo dentro de un ciclo alcista que sigue impulsado por ETF y adopción institucional? La respuesta honesta es que ambos caminos siguen abiertos, pero las probabilidades dependen en gran medida de los flujos, los datos macro y de si el mercado puede reconstruir una base creíble por encima de niveles como $88,000-$90,000 y $97,647.

Escenarios clave que están trazando los traders

En lugar de anclarse a un único precio objetivo heroico, muchos equipos de análisis piensan ahora en términos de escenarios para finales de 2025 y comienzos de 2026. Cada escenario combina un mix distinto de dinámica de ETF, condiciones macro y comportamiento técnico, y cada uno sugiere un playbook diferente para inversionistas y traders.

• Continuación alcista: los flujos de ETF se estabilizan y vuelven a terreno ligeramente positivo, la Reserva Federal entrega el recorte de 25 puntos base que el mercado descuenta y bitcoin recupera los $97,647 y la zona baja de los $100,000, abriendo camino para volver a probar el máximo de $126,198.

  
  

• Consolidación lateral: los flujos se mantienen mixtos, los datos macro son irregulares y BTC pasa meses oscilando aproximadamente entre $86,000 y $107,000, frustrando a los seguidores de tendencia pero ofreciendo oportunidades a estrategias disciplinadas de trading en rango.

  
  

• Corrección más profunda: nuevas salidas desde ETF, otro giro de aversión al riesgo en las acciones o una ruptura por debajo de la zona de $80,500 podrían arrastrar el precio hacia la parte baja de las proyecciones neutrales, que se agrupan en el rango de 79,000-91,000 euros.

  
  

• Comodín macro: un repunte sorpresivo de la inflación, una desaceleración fuerte del crecimiento o un cambio brusco de política podrían sacar a bitcoin de cualquier rango ordenado, ya sea por la vía de sobrealimentar la toma de riesgo o al forzar un desapalancamiento brutal en todos los mercados.

  
  

Para la mayoría de los inversionistas, la conclusión práctica es que tiene más sentido prepararse para un conjunto de caminos posibles que casarse con un solo pronóstico. Pensar en escenarios te obliga a definir de antemano cómo reaccionarías si bitcoin vuelve a situarse por encima de $100,000 con fuertes entradas frente a si revisita la zona baja de los $80,000 con nuevas tensiones, en lugar de reaccionar de forma emocional en el momento.

Guía práctica según tu perfil

La forma en que respondas a la sacudida de noviembre depende mucho de quién eres. Un creyente de largo plazo en el activo, un inversionista diversificado que usa bitcoin como pequeña posición satélite y un trader de corto plazo que intenta capturar swings naturalmente se enfocan en herramientas y horizontes muy distintos.

• Los holders de largo plazo pueden tratar la caída como otro capítulo volátil dentro de una historia de varios años, revisando su tesis, confirmando que el tamaño de la posición aún cuadra con su tolerancia al riesgo y usando esquemas de dollar-cost-averaging en lugar de compras o ventas impulsivas.

  
  

• Los inversionistas diversificados pueden fijar bandas claras de asignación para bitcoin dentro de sus portafolios, rebalanceando de forma gradual cuando el precio se dispara en exceso en cualquier dirección en lugar de perseguir rallies parabólicos o vender en pánico en los mínimos.

  
  

• Los traders activos probablemente den mucho peso a niveles como $88,000-$90,000, $97,647 y la región de $107,000 como puntos de referencia, manejando tamaños de posición más pequeños, stops más ajustados y un monitoreo constante de los titulares de flujos de ETF y datos de funding.

  
  

• Los especuladores de alto apalancamiento, la clásica cohorte degen, pueden tomar noviembre como recordatorio de que incluso ideas direccionalmente correctas pueden terminar liquidadas si el tamaño y el apalancamiento son imprudentes.

  
  

En todos estos perfiles, los temas comunes son la gestión de riesgo y el realismo. Bitcoin puede moverse con violencia en ambas direcciones, y ningún modelo, hilo de influencer o dashboard on-chain elimina la incertidumbre. Contar con reglas definidas de antemano sobre cuánto estás dispuesto a perder, qué parte de tu patrimonio estás cómodo arriesgando y en qué momento simplemente prefieres quedarte en efectivo puede pesar más que cualquier señal de entrada milimétrica.

La gran conclusión estructural

Tal vez la lección más importante, y a menudo ignorada, de noviembre es estructural más que táctica. Bitcoin ya no es un patio de juegos aislado para early adopters; está cada vez más cableado al sistema financiero mainstream a través de ETF, prime brokers, derivados y los marcos de riesgo de grandes instituciones. Eso significa que sus ciclos ahora están moldeados tanto por las condiciones de financiamiento, las expectativas de política y las reglas de construcción de portafolios como por los halvings y el sentimiento interno cripto.

Para cualquiera que esté intentando entender qué pasó con bitcoin, la gran pregunta hacia adelante es quién posee la oferta, bajo qué restricciones y con qué horizonte. Las monedas que se mantienen en wrappers de ETF, asignaciones de balance y fondos regulados se comportan de forma distinta a las que están en cold storage con creyentes de largo plazo. Es probable que los próximos booms y crashes estén definidos menos por manías puramente minoristas y más por cómo este nuevo mix de holders reacciona a las condiciones macro cambiantes. Ese giro es la verdadera idea nueva que deja el drama de noviembre, y probablemente dará forma a todas las respuestas futuras a la pregunta de qué acaba de pasar con bitcoin.