PUNTOS A PLAZO Y DIFERENCIALES DE TIPOS DE INTERÉS EXPLICADOS

¿Qué son los Puntos a Plazo en el Trading de Forex?

En el ámbito del trading de divisas (FX), los puntos a plazo se refieren a la diferencia entre el tipo de cambio al contado y el tipo de cambio a plazo para un par de divisas determinado. Estos puntos no son cifras reales de divisas ni de beneficios, sino valores numéricos, expresados ​​en pips o fracciones, que ajustan el tipo de cambio al contado para determinar el tipo de cambio a plazo.Para comprender mejor su aplicación, considere un escenario en el que un operador o una empresa necesita cambiar una divisa por otra en una fecha futura. En lugar de depender del tipo de cambio al contado vigente en ese momento, se establece un contrato a plazo para fijar un tipo de cambio específico para esa transacción.

Cómo se calculan los Puntos a Plazo

Los puntos a plazo se derivan principalmente del diferencial de tipos de interés entre las dos divisas del par. Si el tipo de interés en el país de la moneda base es más alto que el del país de la moneda de cotización, los puntos forward suelen ser negativos (un “descuento” sobre el tipo de cambio al contado). Por el contrario, si la divisa base tiene un tipo de interés más bajo, es probable que los puntos forward sean positivos (una "prima").

La fórmula matemática para calcular los puntos forward se basa en el siguiente principio:

Tipo forward = Tipo spot × (1 + ibase × t) / (1 + icotización × t)

donde i_base e i_cotización representan los tipos de interés de las divisas base y cotizada, respectivamente, y t es el plazo hasta el vencimiento en años.

Ejemplo de Puntos Forward

Supongamos que el tipo spot del EUR/USD es 1,1000. Si los tipos de interés vigentes indican que los tipos del USD son superiores a los del EUR, los puntos forward pueden ser negativos. Un tipo de cambio forward a 3 meses podría cotizarse a 1,0985 (un descuento de 15 puntos forward).

Ajuste con Puntos Forward

Los puntos forward se suman (o restan) al tipo de cambio al contado para determinar el tipo de cambio forward. A menudo se cotizan en pipetas (centésimas de pip) y se expresan convencionalmente sin decimales. Luego se ajustan a la cotización de la divisa principal para reflejar el tipo de cambio forward. Los operadores deben estar atentos, ya que la cantidad de puntos forward puede modificar significativamente el posicionamiento en forex en contratos de gran volumen o con duraciones más largas.

¿Por qué son importantes los Puntos Forward?

Comprender los puntos forward es crucial para las empresas o los inversores que realizan transacciones internacionales. Permite:

• Cobertura cambiaria: Fijar un tipo de cambio para protegerse de las fluctuaciones monetarias.
• Oportunidades de arbitraje: Aprovechar las diferencias en los tipos de interés y los valores previstos de las divisas.
• Análisis de la prima de riesgo: Aislar los riesgos geopolíticos o económicos implícitos entre países.

Al interpretar los puntos forward, los participantes del mercado pueden estimar no solo las expectativas cambiarias, sino también las trayectorias implícitas de los tipos de interés en las distintas economías.

Cómo los diferenciales de tipos de interés afectan a los tipos forward

El concepto de diferencial de tipos de interés (DTI) es fundamental para el cálculo de los puntos forward. Este diferencial representa la diferencia en los tipos de interés a corto plazo (generalmente, tipos a un día o interbancarios) entre dos divisas involucradas en un contrato forward. El principio que sustenta este mecanismo se conoce como paridad de tipos de interés cubierta, que garantiza que no exista arbitraje entre los mercados de divisas al contado y a plazo.

Explicación de la paridad de tipos de interés cubierta

La paridad de tipos de interés cubierta establece que:

Tipo forward / Tipo spot = (1 + inacional) / (1 + iextranjero)

Esta ecuación implica que si dos inversiones similares generan diferentes tipos de interés libres de riesgo, el tipo de cambio a plazo se ajustará para anular la posibilidad de arbitraje. El tipo de cambio a plazo, determinado a través de los puntos a plazo, mantiene un equilibrio que refleja esta diferencia en el tipo de interés.

Comportamiento de los contratos a plazo de divisas

Dependiendo de la dinámica del tipo de interés:

• Si la moneda nacional tiene un tipo de interés más alto que la moneda extranjera, su valor se deprecia en los contratos a plazo, lo que genera puntos a plazo negativos (es decir, se negocia con un descuento).
• Si el tipo de cambio nacional es más bajo, su valor se fortalece en el contrato a plazo, lo que genera puntos a plazo positivos (es decir, se negocia con una prima).

Son estos tipos de cambio relativos, no las cifras absolutas, los que impulsan las estimaciones del valor a plazo y hacen que las divisas se negocien por encima o por debajo de sus tipos al contado cuando se analizan a través de una perspectiva de horizonte temporal.

Ejemplo práctico

Considere lo siguiente: Par de divisas USD/JPY:

• Tasa de los fondos federales (USD): 5,25 %
• Tasa de política monetaria del Banco de Japón (JPY): 0,10 %

Este diferencial significativo implica que un contrato a plazo sobre el USD/JPY incorporará en el precio puntos forward negativos sustanciales para el USD, ya que es de esperar que los tenedores de USD exijan una mayor rentabilidad por aplazar la liquidación. Por lo tanto, alguien que compre USD a plazo contra JPY pagaría menos que el tipo de cambio al contado debido al costo implícito de la mayor rentabilidad por intereses del USD.

Aplicaciones de mercado

Los operadores y las empresas utilizan los tipos de interés a plazo y los diferenciales de interés implícitos para:

• Estructurar operaciones con base en los cambios esperados en la política monetaria;
• Evaluar las expectativas de los bancos centrales examinando la forma y la pendiente de la curva a plazo;
• Fijar proyecciones de financiación o ingresos para operaciones transfronterizas o filiales en el extranjero.

Comprender los diferenciales de tipos de interés no se trata solo de saber qué están haciendo los bancos centrales, sino que revela en qué medida el mercado de divisas está incorporando los cambios en las políticas a plazo en las proyecciones a plazo.

Relevancia en el mundo real

Las instituciones financieras, los gestores de inversiones, los exportadores y los importadores monitorean regularmente estos diferenciales. Especialmente durante períodos de volatilidad del mercado o trayectorias divergentes de política monetaria. Con entornos de tipos de interés significativamente divergentes, como en 2023-2024, los tipos de interés a plazo pueden fluctuar drásticamente y afectar significativamente las estrategias de cobertura o los márgenes de beneficio.Por lo tanto, los diferenciales de tipos de interés proporcionan la base fundamental sobre la que se ajustan los mercados a plazo, lo que permite que las divisas reflejen las realidades económicas previstas para los próximos meses.

Uso de Puntos a Plazo para la Cobertura y la Estrategia Cambiaria

Para empresas, inversores institucionales o gestores de activos, la exposición a las fluctuaciones cambiarias es un factor crucial, especialmente al gestionar flujos de caja, deuda o flujos de ingresos internacionales. En este caso, comprender los puntos a plazo y su vínculo con los diferenciales de tipos de interés resulta vital para fundamentar las estrategias de cobertura y un posicionamiento cambiario más amplio.

¿Por qué usar Contratos a Plazo?

Los contratos a plazo surgen de la necesidad de:

• Mitigar la exposición de las transacciones a fluctuaciones cambiarias adversas;
• Asegurar la certeza de los costes y precios para las obligaciones futuras entre divisas;
• Adoptar posiciones estratégicas basadas en previsiones macroeconómicas o expectativas sobre los tipos de interés.

Al utilizar un contrato a plazo, el comprador se compromete a intercambiar una determinada cantidad de divisas a un tipo de cambio predeterminado (el tipo a plazo) en una fecha futura establecida. Este tipo se determina mediante el tipo de cambio al contado ajustado por los puntos forward, lo que permite a las instituciones eliminar la incertidumbre derivada de la exposición a los ingresos o costes del exterior.

Ejemplo de cobertura

Imagine que un importador de productos electrónicos con sede en el Reino Unido debe pagar 10 millones de euros en seis meses. Si el tipo de cambio al contado es de 0,8700 EUR/GBP, pero los puntos forward indican una prima de 35 puntos, el tipo de cambio forward se convierte en 0,8735. Al suscribir un contrato forward hoy, el importador fija ese tipo de cambio, independientemente de las futuras fluctuaciones del mercado que afecten al par euro-libra.

Esta estrategia protege los márgenes y permite una mejor previsión del flujo de caja. Por el contrario, para los exportadores, conocer el efecto de los puntos forward en sus ingresos del exterior puede ayudar a mitigar posibles pérdidas cambiarias.

Consideraciones estratégicas para los inversores

Los operadores que gestionan la exposición a divisas como parte de sus carteras globales a menudo explotan los puntos forward basándose en la percepción de desajustes en los tipos de interés. Las estrategias comunes incluyen:

• Carry trades: Obtener préstamos en divisas con tasas de interés bajas e invertir en mercados con tasas más altas, aprovechando el diferencial implícito en las tasas forward.
• Swaps de tasas de interés: Utilizar diferenciales para cubrir o especular sobre movimientos futuros de la curva de rendimientos.
• Arbitraje de curvas: Comparar los forwards implícitos con las trayectorias esperadas de la política monetaria del banco central para identificar forwards con precios incorrectos.

Cada uno de estos enfoques depende, en parte, de evaluaciones precisas de cómo los forwards incorporan los rendimientos comparativos y los riesgos macroeconómicos.

Implicaciones de la curva forward

Los forwards a más largo plazo (6 meses, 1 año o más) reflejan implícitamente las expectativas del mercado sobre cómo podría cambiar la política monetaria. Cuando una curva de rendimiento se empina o se aplana, los contratos forward amplifican el efecto, lo que hace que la elección de la estrategia sea más importante.

Además, las empresas con flujos de caja predecibles, como las aerolíneas o los fabricantes, suelen utilizar contratos forward renovables para asegurar beneficios o certidumbre en los costes durante periodos prolongados (una estrategia conocida como estratificación de forwards).

Gestión de los riesgos de valoración a mercado

Si bien los contratos forward ofrecen beneficios de cobertura, también están sujetos a variaciones en la valoración a mercado antes del vencimiento. Una fluctuación significativa en los tipos al contado puede generar ganancias o pérdidas no realizadas, incluso si la liquidación final está fijada por los términos del contrato. Por lo tanto, una gestión cuidadosa del riesgo es crucial, lo que a menudo requiere que las tesorerías integren los contratos forward en marcos más amplios de gestión de activos y pasivos (ALM).

Comprender y supervisar los contratos forward no solo favorece la eficiencia operativa, sino que también ayuda a alinear la planificación financiera con las tendencias macroeconómicas y cambiarias. Tanto para las empresas como para los inversores, dominar la interacción entre los puntos forward y los diferenciales de tasas de interés es fundamental para navegar con confianza en las finanzas transfronterizas.